Pertes aux Caisses d'Epargne : recherches sur les indices de volatilité

D'après un communiqué de presse d'Euronext du 23 juillet 2007, Euronext a lancé le 3 septembre 2007 trois indices de volatilité qui mesurent la volatilité implicite du prix des options (la volatilité étant un déterminant du prix des options), donc CAC 40 Volatility Index (VCAC).

Par hypothèse, supposons que le trader de la Caisse d'Epargne a joué sur VCAC.

On peut penser que la volatilité des indices boursiers actions n'a pas de frontière, et que les tendances ayant conduit à la perte réalisée peuvent être observée à partir de ce qui s'est passé sur le VCAC.

La fiche produit mise en ligne par Euronext indique que VCAC permet d'anticiper les variations du CAC 40 dans les 30 jours.

Pourquoi diable le trader s'est-il mis tout d'un coup à déraper sur un tel produit ?

Qui apparaît plus compliqué qu'un future CAC 40 par exemple ?

De tels indices de volatilité sont censés stabiliser les performances d'un portefeuille. Mais alors quel portefeuille ?

Y avait-il d'autres produits impliquant une maturité sur lesquels le trader avait misé ?

Dans l'article du Nouvel Observateur qui se réfère au rapport de l'Inspection Générale, une échéance novembre est spécifiée : apparemment pas de trace de ce type d'échéance (comme pour les futures) dans le cas d'indices de volatilité.

La courbe du VCAC sur 1 an montre clairement que le VAC croît de manière exponentielle depuis mi-septembre, en une pente comparable à celle de la Tour Eiffel vue du pont d'Iena.

http://www.euronext.com/trader/charts/chartsAnalyses-2834-FR-QS0011052139.html?selectedMep=1

La remontée de la courbe semble extrêmement violente justement début octobre, accréditant la chronologie des faits du rapport de l'Inspection générale de la CNCE.

A noter que le 15 octobre, l'écart entre le plus haut et le plus bas de la journée est de 37,5 % de 69,7 % le 17 octobre. De 370,4 % le 16 octobre 2008. C'est ce jour là qu'il dû se passer quelque chose, en plein débouclage expliquant l'aggravation des pertes ! Le marché des indices de volatilité est-il si insuffisamment liquide pour qu'on soit obligé d'influer autant sur ce marché ?

Seuls 5 jours sont au-dessus de 100% : 29 septembre 183,8%, 9 octobre 128%, le 16 octobre, le 20 octobre 116,1% et le 21 octobre 286,9%.

S'il s'agit bien du VCAC, le 16 octobre a été la pire journée en écart sur le VCAC, il est alors très possible que le débouclage ait pesé sur le niveau de volatilité de l'indice lui-même, donc sur la perte !

Cette situation extrême, comment ne pas imaginer que d'autres traders dans d'autres salles de marché n'ont pas subi les mêmes conséquences ?

Ce qui rejoint la fin de l'article du Nouvel Observateur : "Par ailleurs, d

’après nos informations, toutes les banques de financement et d’investissement françaises, ont perdu beaucoup d’argent dans leurs activités de trading depuis quinze jours en raison de la forte volatilité des marchés".